2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增(zēng)长26家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译9.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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