来源(yuán)：高瑞东宏观笔记

　　核心观点(diǎn)

　　本周聚焦：

　　一季度，国(guó)内(nèi)经济回暖主要缘于疫(yì)后(hòu)复苏红(hóng)利驱(qū)动(dòng)，表现为(wèi)生产恢(huī)复推动出口形势好(hǎo)转(zhuǎn)，出(chū)行需求释放催化下游消费回暖。从行业表现看，制(zhì)造(zào)业从(cóng)去年四季度的“量价(jià)齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向(xiàng)被动去库(kù)。从景气度边际(jì)表(biǎo)现看(kàn)，下游消费制造(zào)>；中游装备制造>；上游(yóu)原材料加工；服务业中(zhōng)，交通运(yùn)输(shū)、住宿餐(cān)饮、房地产等线下活动回(huí)暖，但距离疫情前仍有(yǒu)一定(dìng)差(chà)距。

　　向前看，考(kǎo)虑到(dào)疫(yì)后经济脉冲式修复(fù)放缓、海外(wài)总需求回落预期(qī)逐(zhú)步兑(duì)现，消费回暖和产业升级将成为推动下(xià)一(yī)阶段国内经济复苏的主(zhǔ)线(xiàn)。

　　制造业(yè)、服务(wù)业是驱(qū)动(dòng)一(yī)季度经济(jì)复(fù)苏的主(zhǔ)因

　　从一季度GDP表(biǎo)现看，制(zhì)造业，交通运输、房地产(chǎn)等行(xíng)业景气度明显提升(shēng)，而(ér)建筑(zhù)业景气度回落，与年(nián)初出口数据好转、服(fú)务消(xiāo)费快速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的特点(diǎn)相一(yī)致。

　　从制造业(yè)内部来(lái)看，今年3月，制(zhì)造业各行业景气(qì)度(dù)普遍(biàn)回(huí)暖，多数从去年12月的“量价(jià)齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏(sū)初(chū)期，供给端修(xiū)复好于需求端(duān)，行业整(zhěng)体去库进(jìn)程尚未结束。从行业景(jǐng)气(qì)度边际改善情况来看(kàn)，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材(cái)料加(jiā)工，煤炭行(xíng)业景气度表现为(wèi)高位放缓。

　　下(xià)游消费制(zhì)造行(xíng)业中，与出行、地产后周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的酒饮料茶(chá)、纺织服装(zhuāng)、文教娱、烟(yān)草、家具制造行业景气(qì)度较高，部分行(xíng)业表现为“量(liàng)价齐升(shēng)”。

　　中游装备制造业行业景(jǐng)气(qì)度居中，表现为“量升价(jià)跌”。从“量(liàng)”维度看，电(diàn)气机械、专用(yòng)设(shè)备、运输设备>；；；汽(qì)车制造、金属制品(pǐn)>；；；通(tōng)用设备、电子(zi)设备(bèi)。

　　上游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工行业(yè)景气度改善幅度最弱，由于行(xíng)业(yè)库存水平偏高(gāo)，多数行业(yè)仍(réng)然(rán)受(shòu)到价格(gé)下跌的(de)困扰，表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维度看，有(yǒu)色金属>；；；黑(hēi)色金(jīn)属、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升级或是推(tuī)动下一阶(jiē)段经济复苏(sū)的主线

　　一季度(dù)，国内经(jīng)济复苏主要受益(yì)于疫(yì)后复苏(sū)红利驱动。需(xū)求方面(miàn)，出行类消费快(kuài)速复苏，前(qián)期(qī)积压的购房、服务消(xiāo)费(fèi)需求得(dé)以释放；供给方(fāng)面，国(guó)内复工复(fù)产加快推进，生产端快速(sù)恢复(fù)，是推动年(nián)初出口(kǒu)数据好转的(de)重(zhòng)要原因。

　　进(jìn)入(rù)3月，经济(jì)复(fù)苏节奏(zòu)有所放缓，指向疫(yì)后复苏红(hóng)利驱动(dòng)边(biān)际转弱，随着(zhe)未来海外(wài)总需求(qiú)回落(luò)的(de)预期(qī)逐步兑现，后续驱动国内经济增长(zhǎng)的线索(suǒ)，大概率来自于消(xiāo)费回暖和产业升级两条主线(xiàn)。

　　一是，一季度居民收入(rù)向上修(xiū)复，消费倾向明显回升(shēng)，已经高于2020-2022年疫情期间(jiān)水平，同时信贷数据指向居(jū)民“去(qù)杠杆”势(shì)头缓和，未来消费回(huí)暖的确定性(xìng)进一步增强。预(yù)计(jì)交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务消费有望持续修复，家电、家具、纺服等与出行及地产后周期相关(guān)的可选消费也(yě)有望(wàng)进一步回暖(nuǎn)。

　　二是(shì)，产业(yè)升(shēng)级路径驱动(dòng)下，汽车和(hé)“新三(sān)样”产品(pǐn)出口(kǒu)优势(shì)增强，有望维持出(chū)口韧(rèn)性(xìng)；随着下游消费稳步修复、二季度PPI同比(bǐ)触底回(huí)升，制(zhì)造(zào)业企业盈利有望向上修(xiū)复，企业将从(cóng)主动(dòng)去库(kù)逐步转(zhuǎn)向被动(dòng)去库、主动补库，设备投资需求有望改善，推动中游装(zhuāng)备制造景气度维(wéi)持高(gāo)位(wèi)。

　　风险提示：国内经济恢复力度不及预期；海外需(xū)求超预期回落。

　　一(yī)、节后消费降温，带动CPI涨幅明显回落(luò)

　　一、本周聚焦：疫后(hòu)经济复苏有哪些结(jié)构性特征？

　　1.1 制造业、服务业(yè)是驱动一季度(dù)经济复苏的(de)主因

　　一(yī)季度我国GDP总量实现超(chāo)预期(qī)增长，指向疫(yì)后复苏背景(jǐng)下，国内经济企稳回升。但不同于海外国家(jiā)疫后复苏的规律(lǜ)，本轮国(guó)内疫后复苏发生在外(wài)需(xū)回落、国(guó)内经济转向高质量发展、居民前(qián)期“去(qù)杠杆”的(de)过程(chéng)中，因此(cǐ)驱(qū)动(dòng)疫后经济复苏的力(lì)量(liàng)并不均(jūn)衡(héng)，行业分化特征明(míng)显。因此，我们重点从行业(yè)层(céng)面，观测(cè)当前各行业景气度水平(píng)。

　　从GDP不变价(jià)观测各行(xíng)业表现来看，今(jīn)年一(yī)季度制造业、交通运(yùn)输业(yè)、房地产业景气度明显提(tí)升，而建筑业景气度回落，与年初(chū)出口数据好转、服务消费(fèi)快(kuài)速恢复、房地产(chǎn)销售回暖而投资疲弱的情况相一(yī)致。

　　我们以2019年为基期计(jì)算各年份的复合增速，观察(chá)各(gè)行业(yè)增加(jiā)值变化。

　　今年一季度第(dì)一产(chǎn)业增加值增速为3.6％，低(dī)于(yú)去年四季度(dù)的(de)4.9％，但仍(réng)高于2019年、2020年全(quán)年增速(sù)，与(yǔ)近年来(lái)加快建设农(nóng)业强国，推进(jìn)农业农村(cūn)现代化(huà)的目标有关(guān)。

　　今年一季(jì)度第二产业增加值增速升至(zhì)5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制(zhì)造业迎来较(jiào)快复苏，增(zēng)加值(zhí)增速提升(shēng)至5.9％，高于(yú)去年四(sì)季度的4.7％，但低于2021年全年增(zēng)速，与(yǔ)去年下半年之后外需转(zhuǎn)弱、居民商品消费恢复偏(piān)慢(màn)有关(guān)。而建筑(zhù)业景气度明显(xiǎn)回落，增加值(zhí)增速回(huí)落至1.9％，低于去(qù)年四季度的3.1％，主要受房地产新开工拖累(lèi)。

　　今年一季度第三产业增加值增速(sù)小幅升至4.7％，略(lüè)高于去年四季度的4.6％，但相较疫情前仍(réng)存在产出缺口。其(qí)中，受益于(yú)居民出行活动恢(huī)复，交通运输、仓储和邮政业(yè)增加值(zhí)增速(sù)明显提升，自去年四季度的(de)3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年(nián)、2021年(nián)全年增速；住宿和餐饮业(yè)增加值增速小幅回升(shēng)，尽管(guǎn)高(gāo)于疫情(qíng)三年来的(de)平均增速，但绝对水平不及2019年(nián)，指(zhǐ)向供给水(shuǐ)平恢复较慢。而受益于新房和二手房销售回暖，今(jīn)年一季度房地产(chǎn)业增加值增速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏(sū)分化，中下游改善幅度好于(yú)上游

　　对于(yú)行业景气度的观(guān)测(cè)，我们采(cǎi)用量(liàng)（各(gè)行业工业(yè)增加值(zhí)增速）与价(jià)格(gé)（各行业工(gōng)业品(pǐn)价格增(zēng)速）分别(bié)作为供(gōng)需的衡量指(zhǐ)标。主要选取28个主要(yào)行业自2019年(nián)以来的月度数据，首(shǒu)先将各行业增加值增速调整(zhěng)为以2019年为基期(qī)的(de)复合增(zēng)速，其(qí)次计算2019年(nián)-2023年3月，每月的增加(jiā)值增速和(hé)PPI增速的分位数水(shuǐ)平，通过(guò)对比2022年12月和2023年3月的分位数水平(píng)，捕(bǔ)捉其边际变化。

　　今年(nián)3月，制(zhì)造业各行业景气(qì)度出现普遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给端(duān)修复好(hǎo)于(yú)需求端，行业整体去库进程尚未(wèi)结束。从行业景气度边际改善情况(kuàng)来(lái)看，下(xià)游消费(fèi)制(zhì)造>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度呈现高位放缓情(qíng)况(kuàng)。

　　下游(yóu)消费制造行(xíng)业中，与出行、地产后周期相关(guān)的行业(yè)景气度(dù)最高，部(bù)分行业(yè)步入“量(liàng)价齐升”阶段。今年(nián)3月，与居民外出消费相关的，酒饮(yǐn)料(liào)茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱乐的量价(jià)分(fēn)位数水平(píng)均处在高(gāo)景气度(dù)区间(jiān)，烟(yān)草、家具制(zhì)造行(xíng)业也呈现“量价齐(qí)升”的特征；食(shí)品制(zhì)造(zào)景(jǐng)气度有所(suǒ)回落，农副(fù)加工行业表现为“量价齐跌”，食品制(zhì)造行(xíng)业表(biǎo)现为“量升价(jià)跌”，二(èr)者价格下(xià)跌主要与高库存水平有关，今年2月，库存同比均处在(zài)2016年以来90％以上分位数水平；而随着防(fáng)疫需求(qiú)的降温，医药制造业景气度(dù)有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中(zhōng)游(yóu)装备制造业行业景气度居中，均表(biǎo)现为“量升(shēng)价跌(diē)”。一方面与原材料成本(běn)下(xià)跌有(yǒu)关，另一方面，也与(yǔ)年初外(wài)需(xū)表(biǎo)现好于内需，部分行(xíng)业仍在去库进程有(yǒu)关。其中(zhōng)，电气机械、专用设(shè)备、运(yùn)输设备工业增加(jiā)值(zhí)增(zēng)速改善幅度最大(dà)，受(shòu)益于国内产业升(shēng)级、出(chū)口优(yōu)势带(dài)来的韧性(xìng)驱动；其次是汽(qì)车制(zhì)造、金(jīn)属制品，改善幅度最弱(ruò)的是通用设(shè)备(bèi)、电(diàn)子(zi)设备，与(yǔ)房地产新开工强度较弱、消费电子行业周期(qī)性走弱有(yǒu)关(guān)。

　　上游原材料加工(gōng)行(xíng)业景气度(dù)改善幅度偏弱，由于(yú)行业库存水平(píng)偏高，多数行业仍(réng)受制于(yú)价格下跌(diē)的困扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。其(qí)中(zhōng)，有色金属行业生产(chǎn)端改善幅度最大(dà)，3月增加值增速(sù)位于2019年以来70％分位数水平(píng)，但受全球大(dà)宗(zōng)商品下行周期影响(xiǎng)，价(jià)格依旧承(chéng)压；随着年(nián)初建筑业施(shī)工(gōng)回(huí)暖，相关的黑色金属、非(fēi)金(jīn)属制品(pǐn)景气度提(tí)升，但(dàn)由于库存水平偏高，价格仍处(chù)在下跌区间，拖累整体(tǐ)盈(yíng)利水平；石化链条行业生产水平(píng)普遍(biàn)回暖，但(dàn)分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平仍处在50％以(yǐ)下的景气度偏低区间(jiān)，今年由于能源危机缓解，产品价格相(xiāng)较去年同(tóng)期也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度(dù)仍处在高位(wèi)，但出现边际放缓，生(shēng)产及价格水平同(tóng)步(bù)回落。这(zhè)与去(qù)年以来行业产能(néng)持续扩张有关，今年2月，煤炭开采产成品(pǐn)库存同比处(chù)在2016年以来94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费回暖和产(chǎn)业升级或是推动下一(yī)阶段经济复苏的主线

　　一季度，国(guó)内(nèi)经济复苏主要受益于(yú)疫(yì)后(hòu)复苏红利。一方(fāng)面(miàn)，消费场(chǎng)景恢复(fù)后，出行(xíng)类消费快(kuài)速复苏，前期积压的购(gòu)房、服务性需求(qiú)得以释放(fàng)；另一方面(miàn)，国内复工复产(chǎn)加快推进，保证供给端的快(kuài)速(sù)恢复，是(shì)推动年初出口数据(jù)好(hǎo)转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏(zòu)有所放(fàng)缓，指(zhǐ)向疫(yì)后红利释放效果转弱，随着未来海外总需求回落的预期(qī)逐步兑现，后(hòu)续驱动(dòng)国内经济增长的线(xiàn)索，大概率来自(zì)于消费回暖和产业升级两条主(zhǔ)线。

　　一(yī)是，随着居民(mín)收(shōu)入提(tí)升和消费意(yì)愿改善，未来消费回暖的(de)确定(dìng)性进一步增强，交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务消费，以及家(jiā)电、家具、纺(fǎng)服等可选消费景气度均有望提(tí)升。

　　从一(yī)季(jì)度居民收入和(hé)消(xiāo)费(fèi)数据看，居民收(shōu)入(rù)增速提升，消费倾向(xiàng)开始回升，已经(jīng)高于2020-2022年，但尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平。以2019年为基期的复合增速看，今年一季度，全国(guó)居民人(rén)均可支(zhī)配收入增速提升至6.4％，高于去年(nián)四季度的5.6％，居(jū)民人(rén)均消费支出增速提升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一(yī)季度(dù)居(jū)民平均(jūn)消费倾向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年同期(qī)均值60.9％，但(dàn)距(jù)离2019年同期的65.2％仍有一定差距。未(wèi)来随着服务业恢复持续向好，有望带动相关就(jiù)业岗位加快恢复，进(jìn)一步提(tí)振居民消(xiāo)费(fèi)意(yì)愿。

　　从居民存贷(dài)款数(shù)据看，居民储蓄(xù)意愿有所减(jiǎn)弱(ruò)，消费和投资信(xìn)心正在筑(zhù)底(dǐ)。今年以来，居(jū)民储蓄(xù)意(yì)愿有所减弱，“去杠杆”势头缓(huǎn)和。从存款数据(jù)看(kàn)，3月居民(mín)新增存款同比增(zēng)量(liàng)降至2051亿(yì)元，低于(yú)1-2月9375亿元的同比(bǐ)增(zēng)量均值，也低于2022年6617亿元(yuán)的月均同比增量。从贷款(kuǎn)数据看，3月居民部门新增净融资同比多增4859亿(yì)元，其中，短(duǎn)期(qī)信贷同比(bǐ)多增2246亿元，中长期信(xìn)贷(dài)同比多增2613亿(yì)元(yuán)。居(jū)民部门新增净(jìng)融资连续(xù)2个月(yuè)维持同比(bǐ)扩张(zhāng)，指向居民预(yù)期可能(néng)正在筑底，“去杠杆(gān)”势(shì)头开(kāi)始放缓(huǎn)。今年第一(yī)季度城(chéng)镇(zhèn)储户问卷调查结(jié)果显(xiǎn)示(shì)，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点(diǎn)；倾向(xiàng)于“更多消费(fèi)”和“更多投资”的(de)居(jū)民分别占23.2％和(hé)18.8％，均(jūn)分(fēn)别高(gāo)于上季度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民储蓄意愿降(jiàng)低(dī)、消费(fèi)和投资(zī)意愿提升。

　　二是(shì)，产业(yè)升(shēng)级路径驱动下，汽车和“新三(sān)样”产(chǎn)品出口优势增强，以(yǐ)及相关行业设(shè)备投资更新(xīn)，有望推动(dòng)中游装(zhuāng)备制造景气度(dù)维持高(gāo)位。

　　一方(fāng)面，今(jīn)年一季度国内出口数据回暖，除与欧美供需缺(quē)口短期走阔、国内复(fù)工复产加(jiā)快推(tuī)进外，也受(shòu)益于RCEP政策红利(lì)持续释放，以(yǐ)及汽车和“新三(sān)样”产(chǎn)品(pǐn)出口优势增强。今年在海外总需求回(huí)落背景(jǐng)下(xià)，我国(guó)与RCEP国家贸(mào)易往来加强、以及新能源产品优(yōu)势强化(huà)，有望维持(chí)装备(bèi)制造领域出口(kǒu)韧性。

　　另(lìng)一(yī)方面，企业盈利(lì)下滑和(hé)库存高位，对制造(zào)业投资扩产(chǎn)造成一定压(yā)力(lì)。但随着下游(yóu)消(xiāo)费稳步修复、二季(jì)度PPI同(tóng)比触底(dǐ)回升，制(zhì)造业企业盈利(lì)有(yǒu)望向上修复(fù)。目(mù)前看(kàn)，电气(qì)机(jī)械等装备(bèi)制(zhì)造业去库(kù)进程已进入下(xià)半场，今年1-2月(yuè)专(zhuān)用(yòng)设备(bèi)、通用(yòng)设(shè)备产成品库(kù)存增速(sù)呈现触底反(fǎn)弹。随(suí)着(zhe)需求回(huí)暖、盈(yíng)利修(xiū)复，企业将从(cóng)主动去库逐步转向被动去库(kù)、主动补库，设备投资需求将随之提升。

　　二、海(hǎi)外观察

　　2.1金融与流动性数据：各国国债(zhài)收益率多数上行

　　美国10年(nián)期国债收益率上行(xíng)。本周(zhōu)（截至4月21日(rì)）美国10年(nián)期(qī)国(guó)债(zhài)收益率3.57％，较上周(zhōu)末(mò)上行5BP，其(qí)中(zhōng)通胀预(yù)期较上周下行2BP，实际收益(yì)率1.29％，较上周(zhōu)末上升7BP。法(fǎ)国10年期(qī)国债收益率较上周(zhōu)末上(shàng)行(xíng)5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较(jiào)上周末(mò)上行(xíng)7BP至(zhì)2.44％，日(rì)本10年(nián)期国债收益(yì)率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)较上(shàng)周末上行(xíng)20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美(měi)国(guó)10y-2y国债收益率利差收窄。本周美国10年期和2年期(qī)国债(zhài)期限利(lì)差(chà)为-0.60％，较上周下行4BP。美(měi)国AAA级企(qǐ)业期权(quán)调整(zhěng)利(lì)差较上周末(mò)持平(píng)为0.55％，美国高收益债期权调整利差较上周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球(qiú)市场：全(quán)球股市涨跌分化，大(dà)宗商品价(jià)格普(pǔ)跌

　　全(quán)球股市(shì)涨跌分化(huà)。本(běn)周(zhōu)（4月17日至4月21日），欧(ōu)洲股市普涨，法国CAC40、英国(guó)富时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利(lì)富(fù)时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下跌，标普(pǔ)500、道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数、纳(nà)斯达克指数(shù)分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市(shì)分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩国综合指数(shù)、上(shàng)证指(zhǐ)数(shù)、恒生指数分(fēn)别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格(gé)普跌。其(qí)中，LME铝上(shàng)涨0.71％，其余大(dà)宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤(méi)、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油(yóu)分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息(xī)步伐或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联储褐(hè)皮(pí)书(shū)公布(bù)，显示近几周(zhōu)美(měi)国(guó)经济增长陷入停(tíng)滞，通胀(zhàng)和招(zhāo)聘活动(dòng)放(fàng)缓(huǎn)，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几周美(měi)国(guó)总体经济活动(dòng)几乎没有变化，几个辖区指出在不确(què)定性增加和对流动性的担忧加剧之际，银行收(shōu)紧了贷(dài)款标准(zhǔn)。近期(qī)美国总体物价水(shuǐ)平温和(hé)上升(shēng)，但价格(gé)上涨速度或有所放缓(huǎn)。

　　美联储官员(yuán)表示为应对高(gāo)通胀，加息(xī)步伐或将继续。4月21日(rì)，美联(lián)储哈克(kè)称，需要进一步收紧政策来应对(duì)高通胀，加息结束后美联储将(jiāng)需(xū)要在一段时间(jiān)内维(wéi)持利率稳定。同日美联储梅斯特表(biǎo)示(shì)，预计今(jīn)年货(huò)币政策将(jiāng)需要进一步进入(rù)限制性区域(yù)，终端利率或将高于5％，具(jù)体取决(jué)于经(jīng)济和(hé)金融形势的(de)发展。

　　欧(ōu)洲央(yāng)行货币政策(cè)会议纪要公布，绝大(dà)多数委员(yuán)同意将利率上调50个基点。4月20日公布(bù)的欧(ōu)洲央行会议(yì)纪要显(xiǎn)示，货币政策在降低通(tōng)胀方面(miàn)仍有(yǒu)一段(duàn)路要走(zǒu)，一些委员认为(wèi)整体而言通胀风险倾向于(yú)上(shàng)行(xíng)。金融市(shì)场(chǎng)紧张局势(shì)被视为经(jīng)济和(hé)通胀前景重大(dà)不确定性的来源。然而除(chú)非形势显著恶化，否则金(jīn)融市场的紧张局(jú)势不(bù)太可能从根(gēn)本上改(gǎi)变欧洲央行管理委员会对(duì)通胀(zhàng)前景(jǐng)的评估(gū)。

　　2.4 海(hǎi)外政策：欧(ōu)洲“芯片法案”落地(dì)；美财长耶伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事(shì)会和欧(ōu)洲议(yì)会通过了一项临(lín)时政治协议，就涉及(jí)430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标(biāo)是到2030年(nián)，欧(ōu)盟拟动用430亿欧元(yuán)资金(jīn)提振半导体行业，以(yǐ)将(jiāng)欧盟占全球(qiú)半导体制造市场的份(fèn)额(é)从(cóng)10％提(tí)升至至少20％；大幅提升(shēng)芯片制造工艺，建立欧(ōu)盟的半导体供应链，并(bìng)与美国(guó)和亚洲(zhōu)同行(xíng)竞争。

　　4月20日(rì)，美国众议院议长麦(mài)卡锡表(biǎo)示，正在推出一份债务上限相关(guān)立法(fǎ)措施。白宫需要开始就债务上限进行谈判；众(zhòng)议院共和党(dǎng)希(xī)望提高债务上限并(bìng)削(xuē)减支出(chū)；正在推出一份债务上(shàng)限相(xiāng)关立法措施；债务法案将设法收回未(wèi)使用的防疫资金用于(yú)日(rì)常开支；法案(àn)将减少对国税局的(de)拨(bō)款，并结束绿色产(chǎn)业补贴(tiē)措施。

　　4月20日(rì)，美国财政部长耶伦就中(zhōng)美关系(xì)发表讲话，表(biǎo)明美国无(wú)意与中国脱钩(gōu)，但(dàn)未(wèi)来仍将强调“国家安全”。耶伦宣(xuān)称，任(rèn)何与中国脱钩的努力都将是“灾难性(xìng)的”，美国寻求与中国建立“建设性和公平的(de)经济关系”。但“当美国利(lì)益(yì)受到(dào)威胁时”，美国将(jiāng)坚定地捍卫国家安全(quán)，即使以牺牲中美关(guān)系(xì)为代价。在(zài)国际(jì)关系中(zhōng)，耶伦表示美中(zhōng)两国有必(bì)要“坦诚讨论(lùn)棘手问题”，比如帮(bāng)助面临债务问题的新兴市场和发展(zhǎn)中国(guó)家等。

　　三、国内(nèi)观(guān)察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价环比上涨

　　原油价(jià)格环比上涨，环比由负转正。2023年4月以(yǐ)来(lái)，WTI原油(yóu)价格环比上(shàng)涨10.06％，环比(bǐ)由负转正(zhèng)，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布(bù)伦特原油价格环比上(shàng)涨7.14％，环比由负转正(zhèng)，由上月(yuè)的-5.18％转正(zhèng)为本(běn)月(yuè)的7.14％，最新月(yuè)度均价为84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝价(jià)环比上涨，铜、铝库存(cún)同比下降。2023年(nián)4月以来(lái)，铜价(jià)环比(bǐ)上涨0.86％，环比由(yóu)负转正，由上月的(de)-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对上月扩(kuò)大44.13个百分点(diǎn)。铝价环比上涨2.25％，环比由负转正(zhèng)，由上(shàng)月的-5.26％转正为(wèi)本(běn)月(yuè)的2.25％，库存同(tóng)比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分(fēn)点。

　　3.2中游：水泥价(jià)格指数(shù)环比上升(shēng)，螺纹钢(gāng)价格环比下(xià)跌，库存(cún)同比下降

　　水泥价格指数环比上升。4月以来，全国水(shuǐ)泥价格指数(shù)环比上涨2.27％，增(zēng)幅缩小0.92个百分点。华(huá)北(běi)、东北、华东(dōng)、中(zhōng)南、西北以及西(xī)南各区价格指数(shù)环比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢(gāng)价格环比下跌，库存同(tóng)比下降，钢坯(pī)库存(cún)同比(bǐ)上涨。2023年(nián)4月(yuè)以来，螺纹钢价(jià)格(gé)环(huán)比由正转负，环(huán)比(bǐ)由(yóu)上月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺(luó)纹钢库存同比下降15.42％，跌幅(fú)相对(duì)上月缩窄(zhǎi)3.26个百(bǎi)分点。钢坯(pī)库存同(tóng)比上(shàng)涨64.88％，增幅缩(suō)小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品(pǐn)房(fáng)成交面积(jī)增幅(fú)缩窄，猪价菜价(jià)下跌，水果价格上涨

　　商品房成(chéng)交面积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以来，商品房成交面积(jī)上涨64.71％，增(zēng)幅(fú)缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三线城市(shì)商品房成交面积同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以(yǐ)及(jí)-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地成(chéng)交面积跌幅收窄。2023年4月以来，百城土地供应面(miàn)积同(tóng)比增速(sù)为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成交面积同(tóng)比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬(shū)菜(cài)价格下跌，水果价格上涨。2023年(nián)4月以来(lái)，猪肉价(jià)格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤(jīn)，跌幅相对上月(yuè)扩大2.6个百分点。蔬菜(cài)价格环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公斤(jīn)，跌(diē)幅缩窄0.55个百分点(diǎn)。水果价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.14％至7.89元(yuán)/公(gōng)斤，增幅缩(suō)小4.54个(gè)百分(fēn)点。

　　乘用车日均零(líng)售销量增(zēng)幅扩大。4月以来，乘用车日均零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比增加(jiā)17.39％，增幅(fú)扩大16.26个百分点(diǎn)。批发销量同比增加15.64％，增幅(fú)扩大8.26个(gè)百(bǎi)分点。

　　3.4流(liú)动性：货(huò)币市场利(lì)率(lǜ)趋势分(fēn)化，国(guó)债利率普遍下行(xíng)

　　货(huò)币(bì)市场利率趋势分化，国债(zhài)利率(lǜ)普(pǔ)遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末下行12bp至2.27％。一年期国债利率较上(shàng)月末下行8bp至(zhì)2.19％。十(shí)年期国债利率(lǜ)较上月末下行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业债利(lì)率较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企(qǐ)业债利(lì)率较上月(yuè)末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策(cè)：发(fā)改委(wěi)强(qiáng)调提(tí)振(zhèn)消费持续(xù)回升的动(dòng)力；国(guó)资(zī)委强调着力发展战略性新兴产(chǎn)业

　　4月19日，国家发展改革(gé)委(wěi)举行(xíng)4月份新闻发(fā)布会，强调要提(tí)振(zhèn)消费(fèi)持续回(huí)升的动力。接下(xià)来将(jiāng)重点做好四(sì)方(fāng)面(miàn)工作：一是，研究(jiū)起草(cǎo)关于(yú)恢复(fù)和扩大(dà)消费的政(zhèng)策文件(jiàn)，围绕大宗消费、服务(wù)消费(fèi)、农村消费等重点领域；二是，下(xià)大力(lì)气稳定汽(qì)车消费，大力推动(dòng)新能(néng)源(yuán)汽车(chē)下乡；三是(shì)，会同有关方面优化就业(yè)、收入分配和消(xiāo)费(fèi)全链条良性循(xún)环促(cù)进机制；四是，研究(jiū)制定(dìng)关(guān)于营造放心消费环境的政策文件。

　　4月19日，国资委党委(wěi)召开扩(kuò)大会议，强调(diào)推动国资央企着力(lì)发(fā)展实体经(jīng)济特(tè)别是战略性新兴(xīng)产(chǎn)业(yè)。会(huì)议(yì)认为，要更(gèng)好推动国资央企在中(zhōng)国式(shì)现代化新征程中(zhōng)走在前列，着力(lì)提升(shēng)科技自立(lì)自强水平，提升自主创(chuàng)新能力；着力发(fā)展实体(tǐ)经济特别是战略性新兴产业，加快推进现代化产业体系建设；抓好新一(yī)轮国(guó)企改革(gé)深化提升行动组织实(shí)施，高(gāo)水平参与共建“一带一路(lù)”。

　　4月20日，工信部举办发(fā)布(bù)会介绍(shào)一(yī)季度工(gōng)业和信息化发展状况，表示下一步将制定实施(shī)重点行业(yè)稳增长的工(gōng)作(zuò)方案(àn)。一(yī)是营(yíng)造良(liáng)好产业发展环境，落实落细稳(wěn)增长政(zhèng)策举措，抓(zhuā)实抓细部省协(xié)作、部门协同；二(èr)是推动出口保稳提质，加大对制造业外贸企业的(de)支(zhī)持力度(dù)，配合有关部门(mén)落实好稳外(wài)贸政策举(jǔ)措；三是促进内需加快恢(huī)复(fù)，以高质量供给促进消费；四是持续(xù)增强发展(zhǎn)动(dòng)能，加快战(zhàn)略(lüè)性新兴(xīng)产业的创(chuàng)新发展。

　　四、财经(jīng)日历

　　五、风(fēng)险提示

　　国内经济(jì)恢复力度(dù)不及预(yù)期；海(hǎi)外需求超预(yù)期回(huí)落。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任