财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会见字如晤,展信舒颜，展信安的用法(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多(duō)数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人(rén)见字如晤,展信舒颜，展信安的用法部(bù)门(mén)当前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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