2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储持续加息，大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗但(dàn)是(shì)美(měi)股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒(héng)生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面(miàn)，来(lái)自香(xiāng)港投资(zī)基金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中(zhōng)，中国股票基(jī)金（投向中国(guó)市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会(huì)网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接(jiē)下来如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机(jī)构代表接(jiē)受本报采访解(jiě)析他们对于市(shì)场动(dòng)态的(de)看法，以帮助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余(yú)时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理亚太(tài)区投资总监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有限(xiàn)公司 基(jī)金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述(shù)机构(gòu)人士认(rèn)为(wèi)，2023年(nián)剩余(yú)时(shí)间美国陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道(dào)，若后续房地(dì)产等(děng)持续发力(lì)，中国(guó)经济持续(xù)快速复苏可期。随着(zhe)美(měi)元走(zǒu)弱，后续人民币等(děng)其它非美货币可能(néng)会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人(rén)工智能，机(jī)构人士(shì)认为人工智能将为各个行(xíng)业带来(lái)巨变(biàn)，其中硬(yìng)件类公司可能获(huò)得(dé)较为确定(dìng)的(de)机会。

　　如何看待(dài)今(jīn)年(nián)剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美(měi)国(guó)银(yín)行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收(shōu)紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的(de)贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年美(měi)国经济衰退(tuì)的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服(fú)务(wù)业(yè)获诸(zhū)多(duō)因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中国(guó)持更(gèng)加(jiā)乐观态度。中国(guó)经济(jì)复苏在全(quán)球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要(yào)中国经(jīng)济复苏(sū)更稳固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一(yī)季度超出(chū)预期(qī)的情况(kuàng)下，市(shì)场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧(ōu)美经济(jì)的预期则有所保留。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在复苏(sū)的道路(lù)上。如果下(xià)半年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将会(huì)加快(kuài)复苏进程(chéng)。目(mù)前来看，经(jīng)济复(fù)苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松(sōng)程(chéng)度没有实质(zhì)性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利(lì)率几乎大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗是美国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对(duì)经(jīng)济的压制作用(yòng)会降低欧美经济的预期。日本目(mù)前处于一个(gè)极端宽松(sōng)货币政策拐点，但是(shì)目前新任(rèn)日本(běn)央行行长表现出会维持货币政策不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力已见(jiàn)顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就(jiù)业(yè)料(liào)将持续(xù)修复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下(xià)行(xíng)。预计美(měi)国经济(jì)在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓和、以及周期性因(yīn)素(sù)作(zuò)用下，经济(jì)本身就(jiù)有趋势(shì)性的内(nèi)生修复动力，并不需要太强的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增长(zhǎng)还是(shì)企(qǐ)业盈利(lì)的修复，目前(qián)都处(chù)在一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束(shù)、以及修(xiū)复力度最大的(de)阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天气较预期(qī)温和(hé)等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期(qī)调整(zhěng)货币政策区间可能性不(bù)高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波(bō)提(tí)升了(le)衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工(gōng)参与率的提(tí)高，以及(jí)新增(zēng)就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能(néng)，这将会是导致美国经济名(míng)义(yì)上进入衰退(tuì)，最主要的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区(qū)的经(jīng)济(jì)表现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通(tōng)胀问题(tí)比美国更为持(chí)久。因此，我们(men)预计欧(ōu)洲(zhōu)央行将(jiāng)再次(cì)加息50个基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美联储的(de)政策(cè)目标(biāo)。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷却经(jīng)济(jì)的副作(zuò)用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下(xià)走的环境(jìng)之下，企业信(xìn)心也开始是越走越弱(ruò)。美(měi)联储今年(nián)加(jiā)息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要到(dào)了明年(nián)上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落(luò)的速度(dù)不(bù)够快，而(ér)且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银(yín)行(xíng)业问(wèn)题，市场(chǎng)对美联储加息的预期(qī)发生了较(jiào)大(dà)波(bō)动。目(mù)前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一次(cì)，然后在(zài)第四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个(gè)好(hǎo)消息，因(yīn)为高利率环境(jìng)导致美元流(liú)动(dòng)性下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全球(qiú)资本(běn)市场上反映出来了。不论是(shì)美国(guó)的银(yín)行业还是高收益债券领域，都出现了流(liú)动性(xìng)和短期(qī)成本上(shàng)升带来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在(zài)市(shì)场普遍预期从今(jīn)年三季度开始，美国将进(jìn)入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会(huì)有(yǒu)一次减息。但(dàn)是美联(lián)储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期(qī)有一定(dìng)的差距。当然(rán)，我们要动态地看(kàn)问题，应根据未(wèi)来(lái)几个月(yuè)美国(guó)经济(jì)的(de)实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进入了观察(chá)期。短期(qī)，联储(chǔ)将在(zài)控通胀及防范金(jīn)融风险之间(jiān)争取平衡。后续如果美国金融体系(xì)风险继续累积(jī)并形成进一(yī)步的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能会推(tuī)动联储更(gèng)早转(zhuǎn)向。美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)终(zhōng)局确(què)定性(xìng)较高，在此(cǐ)情景下，长久期(qī)的利率债、高评(píng)级信用(yòng)债(zhài)会在大类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)可能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联(lián)储结(jié)束加息周(zhōu)期及随(suí)后的宽松(sōng)政策(cè)可(kě)能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时(shí)成立(lì)。多数(shù)情况下，只有经济状(zhuàng)况触(chù)底才会构成股市(shì)反弹(dàn)的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联储加(jiā)息(xī)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在(zài)最后一(yī)次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已(yǐ)经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候，做工具(jù)的大(dà)概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较(jiào)自然的逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有的公司(sī)带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步提升它的投放精准度(dù)。不(bù)过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确(què)定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环(huán)节和推理环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底(dǐ)以来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节(jié)的订单(dān)上修。

　　大模型主要(yào)涉(shè)及两(liǎng)类产(chǎn)品，一(yī)类是公有云(yún)上(shàng)部署的(de)大模(mó)型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分(fēn)布式(shì)计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是(shì)部署到私有云(yún)上的大(dà)模型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据(jù)部署成本来收费；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落地的(de)案例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现出百花(huā)齐(qí)放的格局，投资机会主要来源于下游潜(qián)在的(de)目标(biāo)用户群体规模较(jiào)大(dà)、用户(hù)的(de)付费意愿强或者用(yòng)户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技的发(fā)展，今年(nián)成立了国家数(shù)据局，国务院重组(zǔ)科技部(bù)，三大(dà)运营商(shāng)都加大了在数据(jù)方面的投入，中国(guó)的云企业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看(kàn)好亚洲半导体的发(fā)展。该板块(kuài)目前估值处于(yú)历史低位，随(suí)着(zhe)去(qù)库(kù)存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选科(kē)技主题也(yě)将有(yǒu)不俗表现(xiàn)，因(yīn)为很多中(zhōng)国的(de)科技企(qǐ)业(yè)在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而(ér)产生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢大(dà)盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机(jī)器学习与深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的(de)投资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算(suàn)服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资(zī)源进(jìn)行训练，这将推动(dòng)公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注(zhù)服务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型将(jiāng)被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务(wù)，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机器人等(děng)以满足自动(dòng)化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系统。对(duì)此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上(shàng)增加公众对AI技(jì)术研发的知(zhī)情权以及(jí)行业自(zì)律(lǜ)是有其必要性的。一(yī)方(fāng)面，知名人士的呼(hū)吁(xū)显示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安(ān)全与可控(kòng)性的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的(de)认识，同时促进相关法规与(yǔ)标准的(de)出台(tái)。暂停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的模型有助于(yú)行业(yè)理(lǐ)解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对(duì)社会产生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性暂停可能(néng)难以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏差，而更多是(shì)出于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程(chéng)中产生的法律规制风(fēng)险以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有云(yún)上面，用户交互过程中(zhōng)的(de)数据可(kě)能涉(shè)及(jí)到用户隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因(yīn)此现在越来越(yuè)多的企业客(kè)户开始转向规划私有部署大(dà)模型。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，不法分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息办公室正(zhèng)式发布《生成式人(rén)工智能服(fú)务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智能(néng)服务提(tí)供者应该承担信(xìn)息安(ān)全主体(tǐ)责任，做(zuò)好个人信息保护(hù)、未成年(nián)人保护、内(nèi)容安全管(guǎn)理(lǐ)等工作(zuò)，我们相信(xìn)在生成式(shì)人工智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收益或者债券(quàn)为优先，低配股票(piào)。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济增长速度持续(xù)放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增(zēng)强(qiáng)，那么目(mù)前美国股票的估(gū)值相对于企业盈利(lì)的(de)预期是(shì)相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济(jì)开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那(nà)么(me)10年期30年期的(de)美国国债(zhài)，它(tā)的(de)利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价(jià)格往上升。

　　环(huán)球市场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根资(zī)产管理(lǐ)目前(qián)是偏向(xiàng)中(zhōng)国及广泛(fàn)意(yì)义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如(rú)果中国的企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通(tōng)常(cháng)能跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产管理比较青睐欧美的(de)政府(fǔ)债券，再加上一些投(tóu)资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评级比较(jiào)低(dī)的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货(huò)币(bì)方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金(jīn)属持相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中比较看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在(zài)时间(jiān)节点看(kàn)，大类资产(chǎn)相对(duì)配置上，我们认为股票(piào)优(yōu)于债券，优于(yú)商品。年末(mò)有降息(xī)预期的条件(jiàn)下，股票估值压力会减小。商品受全球(qiú)总(zǒng)需求下降(jiàng)和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不(bù)大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可(kě)能(néng)会出现(xiàn)中国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其他因素影响(xiǎng)的估(gū)值因素(sù)带(dài)来(lái)的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目(mù)前的港股(gǔ)表(biǎo)现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认为(wèi)美(měi)国的(de)盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会(huì)较出(chū)色，债券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优(yōu)于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的(de)股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看好美(měi)股和(hé)成长股(gǔ)。我们的股(gǔ)票投资策略(lüè)是分散(sàn)配(pèi)置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴(xīng)市场，特(tè)别(bié)是中国(guó)。

　　债券市(shì)场投(tóu)资策略：整体而(ér)言，我们(men)认为今年债券(quàn)的表现会优于(yú)股票(piào)的(de)表现，特别是(shì)政府债券和投资级别的债券，能(néng)够提供不(bù)错的收益率，而且(qiě)即使在(zài)经济下行(xíng)的(de)时候也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策略(lüè)：我(wǒ)们同时也(yě)看好黄金(jīn)和石油价格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最主要是因为(wèi)避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我们(men)预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄(huáng)金(jīn)价格(gé)会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(r大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗èn)为油价会(huì)进一步上(shàng)行，主要(yào)是由于(yú)供给(gěi)端的收(shōu)缩。外汇(huì)市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：由于(yú)美(měi)联(lián)储停止加息，美元的利差优(yōu)势收(shōu)窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们(men)要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看(kàn)，衰(shuāi)退情景后，债券(quàn)和黄(huáng)金表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退(tuì)情景下，利率带来的分(fēn)母(mǔ)端制约(yuē)改(gǎi)善(shàn)，利(lì)好利率债(zhài)及(jí)高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可能有阶段性行情；价值股分子(zi)端(duān)承(chéng)压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求(qiú)下(xià)降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值均处于较低(dī)位置(zhì)，宏观环(huán)境有利于权益市场(chǎng)，风(fēng)格上建议高配制(zhì)造、科(kē)技，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标配消费和(hé)医(yī)药；创业板指(zhǐ)的(de)吸引(yǐn)力(lì)相对高于(yú)沪深300。行业(yè)层面(miàn)，电(diàn)子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机(jī)会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈(yíng)利能力稳定、高(gāo)股息的优(yōu)质(zhì)央国企；契合数(shù)字(zì)中国建设方向，受益于(yú)复(fù)苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定(dìng)价不(bù)足。后(hòu)续(xù)若进入(rù)利率快速改(gǎi)善期，成长风(fēng)格可(kě)能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元(yuán)也(yě)可能启(qǐ)动(dòng)趋势(shì)性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启动均值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋弱，但(dàn)在(zài)美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票(piào)方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采(cǎi)取防御性行(xíng)业(yè)立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的(de)反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市场股票估(gū)值仍(réng)然低(dī)廉，政(zhèng)策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近的银行存(cún)款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们(men)增加(jiā)了对高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对(duì)高收益债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我们更青睐(lài)发达市场(chǎng)投资级(jí)政府债券，较不青睐高收(shōu)益(yì)债券。这与美国(guó)的衰退周期所(suǒ)体现(xiàn)出的特征(zhēng)一致，在美国，政府债(zhài)券通常(cháng)受益于债券收益(yì)率的(de)下(xià)降（因(yīn)为市场对增长放(fàng)缓和最(zuì)终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美(měi)国政(zhèng)府债(zhài)券的溢价因信贷质量(liàng)恶化(huà)的预期而扩(kuò)大。

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