昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做了(le)很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量(li什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗àng)仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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