金(jīn)融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(选择复句例子十个，选择复句例子5个jiān)第(dì)一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为(wèi)基(jī)酒，选择复句例子十个，选择复句例子5个但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待(dài)。

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