四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合(hé)作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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