调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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