金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同(tóng)，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联(lián)系(xì)比较紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落(luò)至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落(luò)来(lái)评(píng)判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁(jì)效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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