调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语)保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是(shì)欧美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季(jì)度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的(de)供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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