2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(y送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由è)，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累(lèi)计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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