银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月(yu冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟è)份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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