北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农(nóng)数(shù)据(jù)出(chū)炉，其中(zhōng)新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预(yù)期的(de)18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下(xià)降的(de)节奏(zòu)；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别升(shēng)。

　　可以被视作利好的是(shì)，美(měi)国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承(chéng)压(yā)的(de)美国地区银行股也获得喘息(xī)的机(jī)会。截(反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别jié)至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急(jí)挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美(měi)元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)高级宏(hóng)观(guān)分析师(shī)周之云告诉(sù)期货(huò)日报(bào)记者，周五晚(wǎn)间公(gōng)布的非农数据远高于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月(yuè)非(fēi)农数据公布后，美(měi)股期货短线走低(dī)，美(měi)元指数短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融行业持续(xù)裁员(yuán)，但不(bù)断下降却仍然高(gāo)企(qǐ)的劳(láo)动力(lì)需远远抵消了裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)超过(guò)了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提(tí)供了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过，我们还是应(yīng)该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业(yè)机会和劳动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空缺(quē)继(jì)续下降，为连续(xù)第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳(láo)动力市场数(shù)据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人数(shù)也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本上(shàng)升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出(chū)包括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经济增(zēng)长。短期强劲的非农就业(yè)数(shù)据(jù)会让市场对(duì)于下半年货(huò)币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流(liú)动(dòng)性溢(yì)价(jià)部分有所减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来(lái)看，美国(guó)会(huì)继(jì)续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方向前进，后(hòu)市继(jì)续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人数超预期将引(yǐn)导贵金(jīn)属(shǔ)步入调(diào)整。对于(yú)贵金属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅(fú)冲(chōng)高主要(yào)受益于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月是美联(lián)储最后一次加息(xī)，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布(bù)的(de)信(xìn)息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息(xī)需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业(yè)风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市(shì)场(chǎng)预期美(měi)联储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数(shù)走高(gāo)，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储可能在(zài)长时(shí)间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏(péng)告(gào)诉记者(zhě)，4月美国(guó)非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面超预期(qī)，表明(míng)美国当(dāng)前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这也就意(yì)味着(zhe)美联储可能会在较(jiào)长时间(jiān)内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期(qī)或在短期提振美(měi)元(yuán)指数(shù)和美债收(shōu)益率(lǜ)，从(cóng)而打(dǎ)压(yā)贵金属的涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联(lián)储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货币(bì)政(zhèng)策进入(rù)新(xīn)阶段，市场将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上移。”广发(fā)期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降(jiàng)息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋(qū)势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对(duì)降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家(jiā)区(qū)域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在攀(pān)升(shēng)，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投资和库(kù)存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉(lā)动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下(xià)半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风(fēng)险和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将持续(xù)承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持(chí)逢低买入(rù)配置思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白(bái)银虚值看涨(zhǎng)期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据(jù)来看，黄金的(de)需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄(huáng)金协(xié)会公(gōng)布的数据显示(shì)，今年第(dì)一季度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者(zhě)需(xū)求较高，但其(qí)余投资者购买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价(jià)格其(qí)关(guān)键作用(yòng)的(de)黄金投资需在一季(jì)度(dù)同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较(jiào)去年四(sì)季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物(wù)金条(tiáo)和硬(yìng)币方面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的(de)287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美国经济指标(biāo)耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价(jià)大概率继续攀(pān)升。世界白(bái)银协会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美(měi)联储下半年大(dà)概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于(yú)美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激(jī)价格继续(xù)高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可能(néng)性。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高(gāo)位，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并(bìng)没(méi)有结束，官(guān)员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，且高利(lì)率环境到底会对经济和金融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也(yě)未(wèi)可知，因此在当前看多观(guān)点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多(duō)头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨(jǐn)慎为上。

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