5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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