金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言(yán)人、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以蓝宝石的寓意是什么后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需(xū)求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢(huī)复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　蓝宝石的寓意是什么>物价(jià)是(shì)经济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在(zài)一(yī)定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-蓝宝石的寓意是什么M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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