金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来(lái夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022)评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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