昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本(běn黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)用日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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