私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合(hé)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是(shì20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗)，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建(j20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗iàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度(dù)末(mò)合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更(gèng)有利(lì)于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基(jī)金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出(chū)差异(yì)化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规(guī)模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金(jīn)新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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