金融(róng)界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间(jiān)差和(hé)基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗jì)数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗p>

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的(de)存在(zài)，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。

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