作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎ81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程ng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年(81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结(jié)束(shù)自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环(huán)比变动情况以(yǐ)及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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