来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力(lì)还(hái)华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下(xià)决(jué)心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头(t华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思óu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的(de)不同(tóng)是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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