5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额(é)出(chū)现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认为(wèi)，资(zī)金对(duì)半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高(gāo)位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体生(shēng)产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期主要(yào)原因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人才(cái)等方面存在差距(jù)，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二(èr)是下(xià)游需求不及(jí)预(yù)期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会(huì)率先回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重要的构成央国企对(duì)资产回报提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济(jì)有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金(jīn)战略投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期(qī)基(jī)本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能(néng)看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位业内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智能(néng)给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从(cóng)周(zhōu)期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然(rán)会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分(fēn)线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低(dī)估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对象进行创新(美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思xīn)，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能(néng)从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类(lèi)生产力的(de)提升产生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革命经历了(le)个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物智(zhì)联层面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工(gōng)智能(néng)带(dài)来的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长期关(guān)注该板块投(tóu)资(zī)机会(huì)，他(tā)认为可(kě)以重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基(jī)金(jīn)经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国(guó)对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计(jì)板块(kuài)有望(wàng)正(zhèng)式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，AI的基(jī)础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季(jì)报(bào)业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为(wèi)半导体(tǐ)中最大(dà)的(de)周(zhōu)期品种(zhǒng)，也(yě)可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复(fù)速(sù)度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程(chéng)中(zhōng)股价有可能(néng)波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变(biàn)化(huà)综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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