北(běi)京时(shí)间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关(guān)注的4月美国(guó)非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人(rén)，打断(duàn)了此前两个月连续环(huán)比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和(hé)3月非农数(shù)据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的机(jī)会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西(xī)太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债(zhài)收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货日报(bào)记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的非农数(shù)据(jù)远高于(yú)前值且显著(zhù)偏离(lí)投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国(guó)4月非(fēi)农(nóng)数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断下降却(què)仍然高企的(de)劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性因素相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业(yè)人数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数(shù)据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美(měi)国(guó)3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其(qí)他(tā)劳动力(lì)市场(chǎng)数据相(xiāng)同的(de)方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业融(róng)资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而(ér)减(jiǎn)缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非(fēi)农就业数据会(huì)让市场对于(yú)下(xià)半年货币政策放(fàng)松进程有所改变，进而(ér)对商(shāng)品的流动(dòng)性溢价部分有所(suǒ)减少，但(dàn)从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超(chāo)预(yù)期将(jiāng)引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月(yuè)之后可(kě)能降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况下，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议苹果x多重息会议(yì)如期加息25个基(jī)点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会(huì)后声明表示(苹果x多重shì)，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的(de)信(xìn)息，并评估(gū)其对(duì)货币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新(xīn)闻发布(bù)会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束(shù)加息需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否(fǒu)要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看(kàn)通胀，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分(fēn)析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业(yè)风波持(chí)续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美(měi)联储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但(dàn)就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依(yī)然强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非(fēi)农就业数据(jù)和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力(lì)市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)加大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在(zài)较长时间内维(wéi)持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强(qiáng)于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的(de)涨(zhǎng)势，但(dàn)中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币(bì)政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年降(jiàng)息(xī)的博(bó)弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一(yī)段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而(ér)贵金属则在美(měi)债收益率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不同的是，通胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息并未提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银(yín)行系统(tǒng)仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下(xià)美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银(yín)行(xíng)业(yè)长期存在的(de)弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银(yín)行(xíng)融资成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压力(lì)不断上升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元(yuán)指数将(jiāng)持续承压，避(bì)险需(xū)求提振下，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再创历(lì)史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线则可(kě)买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来(lái)看(kàn)，黄(huáng)金(jīn)的需(xū)求实际(jì)上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第(dì)一季度剔除(chú)场外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中(zhōng)国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增(zēng)长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国(guó)经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受(shòu)经(jīng)济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率继(jì)续(xù)攀(pān)升。世界(jiè)白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在(zài)议息前已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前(qián)的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出(chū)了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提(tí)振贵金属价格(gé)。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具(jù)有较高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金而言，市场寄(jì)希(xī)望于美联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存(cún)在(zài)恢复上(shàng)行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能会维系(xì)较长一段时(shí)间(jiān)，且高利(lì)率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看多观点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为上。

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