财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业(yè)国(guó)央企的严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通(tōng)知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券(quàn)商(shāng)股也(yě)持续爆(bào)发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来看(kàn)不起(qǐ)的那些低增速的(de)企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度(dù)低水平(píng)、股息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　阿富汗改名现在叫什么资金的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热(rè)度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经阿富汗改名现在叫什么济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相(xiāng)对于其(qí)他(tā)主题(tí)板块更(gèng)强的(de)优势，据财通证券(quàn)研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均(jūn)股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为(wèi)调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投(tóu)资(zī)机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做(zuò)出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通常(cháng)潜意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大(dà)金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的(de)交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析(xī)。

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