金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

使我不得开心颜上一句是什么　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，使我不得开心颜上一句是什么理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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