金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)中国人口第一大省，中国人口第一大省排名的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(bàn)年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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