核心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对(duì)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗)含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价》

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