上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思(shì)公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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