财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　嗤笑的意思孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dì嗤笑的意思ng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利(lì)释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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