公募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的(de)基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际(jì)上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额(é)度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端(duān)验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的(de)积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异(yì)化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的(de)商业利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式算资(zī)金的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道(dào)商业(yè)模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两(liǎng)方面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用(yòng)支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券(quàn)可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式)每(měi)日(rì)确立(lì)场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售力(lì)度(dù)，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式的限(xiàn)制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客(kè)户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类(lèi)模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的(de)清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的持(chí)续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式(shì)能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的(de)合(hé)作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒(shū)适(shì)度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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