上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久)债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前(qián)的(de)信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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