金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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