核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(作家许地山简介，许地山简介资料dé)较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu作家许地山简介，许地山简介资料)益(yì)的溢价》

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