私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市(shì)场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金融机(jī)构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资(zī)的私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的(de)私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思qí)他(tā)私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化(huà)整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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