金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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