自(zì)2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民(mín)关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时(shí)全力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一(yī)季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的(de)成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可(kě)积(jī)累(lèi)性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历(lì)过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式(shì)往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本(běn)是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四(sì)季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的(de)选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下(xià)各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的(de)分(fēn)化(huà)。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得(dé)了更多(duō)实质性认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心的(de)高科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的(de)预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的(de)概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需(xū)要(yào)时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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