昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(k嫦娥二号拍到外星人已经证实àn)到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(嫦娥二号拍到外星人已经证实kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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