四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产国(guó)内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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