四(sì)大国有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边(biān)顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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