昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(sh牛鬼蛇神是什么生肖ì)不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续(x牛鬼蛇神是什么生肖ù)三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shē牛鬼蛇神是什么生肖ng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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