四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思p>

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思qīng)银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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