四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　美女脱了个精光露出奶囗和尿囗　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收美女脱了个精光露出奶囗和尿囗益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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