申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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