原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿(ná)下(xià)两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向前(qián)，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的(de)业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个(gè)特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本形成了(le)中高(gāo)端(duān)驱(qū)动(dòng)增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模(mó)来(lái)到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自(zì)省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的(de)下降(jiàng)，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因(yīn)为去(qù)年同期基数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市(shì)场除(chú)了(le)茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投(tóu)资者(zhě)关系互(hù)动(dòng)平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一(yī)个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社(shè)会库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不(bù)断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费(fèi)观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)规模恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出。

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