申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗>

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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