私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别)底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别共计三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募(mù)登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基(jī)金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对(duì)量化(huà)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的(de)投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资(zī)要(yào)求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要求设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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