昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(x食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写ià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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