财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些超1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(q87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些ī)可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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