申万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(y甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写ǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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