四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些)款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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